Marktübersicht

Dax
13.169,00
0,49%
MDax
26.148,00
0,00%
BCDI
141,31
0,00%
Dow Jones
24.651,74
0,58%
TecDax
2.544,00
0,00%
Bund-Future
163,57
0,03%
EUR-USD
1,18
-0,24%
Rohöl (WTI)
57,35
0,35%
Gold
1.255,32
0,20%

Contango und Backwardation in einer Kurve

Wohin geht die Reise? Contango oder Backwardation? - Beispiele

 

Neben der bereits vorgestellten gibt noch weitere interessante Formen von Terminkurvenverkäufen, die wir uns nun noch im Folgenden kurz anschauen wollen. Und zwar solche, die sich nicht recht entscheiden können, welches Spiel denn nun gespielt werden soll: Contango oder Backwardation. Am besten beide, denn der Markt kann sich scheinbar bei Nickel und bei Kupfer nicht für eine Richtung entscheiden, so dass bei den beiden Kurven beide Konstellationen in ausgeprägter Form im Zeitverlauf zu beobachten sind.

 

Nickel befindet sich zuerst einige Monate in Contango bis die Kurve nach unten wegkippt und der Markt dann für die nächsten vier Jahre in Backwardation abtaucht. Hier gehen die Marktteilnehmer offensichtlich davon aus, dass sich innerhalb der nächsten Monate eine aktuell vorhandene und in der näheren Zukunft sich weiter zuspitzende Knappheitssituation wieder auflösen wird, so dass sich die Preise nach einem Preisanstieg bald wieder zurückbilden werden.

 

Contango und Backwardation in einer Kurve? (Anfang 2010)

 

Terminkurve für Nickel

 

Grafik

 

Terminkurve für mageres Schwein

 

Grafik

 

Ähnlich die Situation bei Schweinefleisch, jedoch entscheidet sich die Kurve hier nach dem Preisrückgang wieder dazu, wieder nach oben abzudrehen. Der »Schweinezyklus« unterliegt regelmäßig großen Preisschwankungen. Die Erklärung ist, dass das Angebot an und die Nachfrage nach magerem Schweinefleisch großen Schwankungen unterliegt. Die Schweinezüchter sind aufgrund der relativ unflexiblen Zuchtbedingungen nicht in der Lage, schnell auf sich verändernde Marktgegebenheiten zu reagieren, so dass die Preise sich relativ volatil entwickeln und saisonale Vorhersagen daher sehr schwierig sind. Die Terminkurve spiegelt diese Unsicherheit in ihrer seltsamen Form wieder.

 

Schauen wir uns nun zuletzt noch an, wie stabil die Form von Terminkurven über die Jahre hinweg geblieben sind.

 

Das Wechselspiel von Contango und Backwardation am Beispiel von Rohöl der Sorte Brent

Preisdifferenz zwichen dem 1-Monats- und dem 12-Monats-Future 

 

Chart

 Quelle: in Anlehnung an LBBW

 

 

An der grafischen Aufbereitung der Differenz des 12-Monats-Futures zum 1-Monats-Future bei Rohöl lässt sich sehr gut erkennen, dass sich im Zeitablauf immer wieder Phasen von Backwardation und Contango abwechseln. Außerdem liefert ein Blick auf den Kurvenverlauf die Erkenntnis, dass die geschlagenen Haken weg von der einen in die andere Marktsituation durchaus gewaltig sein können. Wie Sie am rechten Rand der Grafik sehen können, ist die Contango-Situation im Zuge der weltweiten Finanzkrise in den Jahren 2008/2009 sehr ausgeprägt gewesen. Gleichzeitig gingen die Lagermieten für die Lagerung von Rohöl zurück und die Frachtraten für Supertanker fielen gar ins Bodenlose.

 

Diese Verbindung einer steilen Terminkurve und günstiger Lagerbedingungen machte es beispielsweise für Hedge-Fonds lukrativ, Terminarbitrage zu betreiben.

 

So kam es, dass vor allem im Frühjahr 2009 rund zweihundert Millionen Barrel Öl auf den Ozeanriesen gebunkert waren, die auf Termin bereits wieder verkauft waren und nur noch auf ihre Belieferung warteten. Der risikolose Arbitragegewinn war dabei schon längst von den cleveren Fondsmanagern eingesackt worden.

 

Solange also die Terminkurve steil ansteigt und rezessionsbedingt die Frachtraten niedrig sind, solange verspricht diese einfache, aber relativ selten anzutreffende Konstellation satte Gewinne für die Arbitrageure. Die niedrigen Frachtraten lassen Spekulanten jedoch auch ohne Arbitragetransaktionen feuchte Hände bekommen: Sie können durch die vernachlässigbaren Lagerkosten langfristig real in Öl investieren und müssen nicht den Umweg über rollierende Futures gehen – ein nicht zu unterschätzender Vorteil wie Sie später noch sehen werden. In Hoffnung stark steigender Rohölpreise wurde das Rohöl auf dem Höhepunkt der Krise mit Ölpreisen von 30 US-Dollar pro Barrel gekauft und eingelagert. Ein paar Monate später verdoppelte sich der Preis bereits! Ein gutes Geschäft also für die neuen Klabautermänner mit ihren schwimmenden Zapfsäulen!

 

Im Öl-Lagergeschäft wittern denn Marktbeobachter gar bereits einen neuen Wachstumsmarkt: Die strategische Vorratshaltung habe ihrer Ansicht nach zugenommen, so dass die Nachfrage nach geeigneten Lagerkapazitäten weiterhin sehr gut sei. Neben Tankern profitieren hiervon vor allem Hafen- und Terminalbetreiber. Das Thema Rohstoff-Investments umfasst eben viele Facetten: Neben der Investition in die Rohstoffe selbst sind auch solche in mit Commodities »nur« indirekt verbundene Themen wie eben die Lagerung oder den Transport oftmals sehr interessant.

 

Ähnliche Muster und Ausschlagsintensitäten wie sie bei der Rohöl Terminkurve zu beobachten waren, sind in den letzten Jahren bei sehr vielen Rohstoffen erkennbar, wenn man einen solchen Vergleich über mehrere Jahre hinweg für den Gesamtrohstoffmarkt anstellt. Bei dem einen Commodity in mehr, bei dem anderen wiederum in weniger ausgeprägter Form. Dies bedeutet bezüglich der Berechenbarkeit und Verlässlichkeit der Rohstoffmärkte:

 

Sicher ist nur der Tod und nicht ein dauerhaftes Contango oder Backwardation!

 

Es gibt deshalb keinesfalls feststehende Regeln oder gar per Naturgesetz festgelegte Zusammenhänge die besagen, dass Rohstoff A permanent im Contango-Hotel logiert und Rohstoff B Dauergast im Backwardation-Hotel ist. Wer Ihnen solche Regeln als für bare Münze verkaufen will, der hat entweder keine Ahnung von den Rohstoffmärkten oder will Ihnen wahrscheinlich ein speziell auf eine der beiden Situationen abgestimmtes Investment verkaufen und durch das Verschweigen von Tatsachen elegant damit verbundene Risiken unter den Tisch kehren.

 

Was damit gemeint ist, das erfahren Sie in den nächsten Artikeln.

 

Richtig ist zwar, dass in der Vergangenheit bei sehr vielen Rohstoffen über lange Zeiträume hinweg Backwardation beobachtet werden konnte (die Normal-Backwardation lässt grüßen). Das Rollen von einem auslaufenden Kontrakt in einen mit längerer Laufzeit war während dieser Zeiträume sehr vorteilhaft für langfristige Futuresinvestoren. Allerdings hat sich die Lage bei vielen Rohstoffen in den letzten Jahren aufgrund der immer größer werdenden Rolle von Finanzinvestoren an den Rohstoffmärkten, der ständig steigenden globalen Nachfrage nach Rohstoffen und einer zukünftig unsicherer werdenden Versorgungssituation zumindest vorübergehend grundlegend gewandelt.

 

FAZIT:

 

Einige Experten sehen neben stärker werdenden Schwankungen der Märkte zwischen den beiden Konstellationen gar aufgrund der bereits genannten strukturellen Änderungen auf den Märkten eine grundlegende und dauerhafte Wende bei vielen Rohstoffen heraufziehen. Sie befürchten, dass Contango wegen der neuen Gegebenheiten der Normalfall werden bzw. bleiben könnte. Doch das bleibt erst einmal genau zu beobachten! Bis dahin sollten sich Investoren nicht von historischen Kursverläufen zu stark beeindrucken lassen und die historische Situationen genau unter die Lupe nehmen. Eine einfache Fortschreibung einer vergangenen Entwicklung sollte hier, wie übrigens auch bei allen anderen Investmentmöglichkeiten an den Geld- und Kapitalmärkten, tunlichst vermieden werden. Denn ob sich ein Rohstoff in Backwardation oder Contango befindet, dass ist von extrem wichtiger Bedeutung für den erzielbaren Erfolg bei einem Rohstoffinvestment.


Ihnen gefällt dieser Artikel? Teilen Sie Ihn einfach mit Ihren Freunden!

Rohstoffe Basiswissen

Kleine Geschichte des Rohstoffhandels

Erst die Standardisierung ermöglichte einen transparenten Handel mit geringen Kosten und einen...

Warenterminbörsen - Handelsplätze

»Bundesbürger im Goldrausch« – so titelte die Tageszeitung Die Weltam 08. Oktober...

Historische Übertreibungen

Jeder Assetklasse ihre Übertreibung - historische Preisblasen bei Rohstoffen   Die Geschichte...

Rohstoffe im Zeichen der Globalisierung

Rohstoffgewinnung und Rohstoffhandel – politischer, sozialer und ökologischer Sprengstoff im...

Entwicklung der Rohstoffpreise

Wohin geht die Reise? Überlegungen zur weiteren Entwicklung der Rohstoffpreise   Was die...

Inflation bei Rohstoffen?

Neben dem Diversifikationsgedanken spielt zukünftig auch die Angst vor steigenden Inflationsraten...

Steigende Erdölpreise

Hohe Erdölpreise durch Versäumnisse in der Vergangenheit   Durch die jahrzehntelange...

Der Klimawandel

Der Klimawandel und das in diesem Zusammenhang immer öfters »verrückt« spielende...

Rohstoffe im Superzyklus

Es gibt auch durchaus kritische Stimmen, die zumindest kurz- bis mittelfristig betrachtet eine eher...

Alternativen im Energiebereich

Weltweit arbeiten Forscher und Unternehmen daran, vor allem im Energiebereich Alternativen zu den heute...

Spekulanten und die Rohstoffpreise

Bis heute noch nicht völlig geklärt sind die Hintergründe des massiven Preisanstieges bei...

Aktuelle Übertreibungen

Gold als Antwort auf die Wirtschaftskrise   Ein anderes Beispiel: Gold wird aktuell verstärkt...

Globale Rohstoffmärkte

Rohstoff-Klassifizierung

Wohl keine andere Anlageklasse bietet dem Anleger ein so großes Betätigungsfeld wie die globalen...

Funktionierende Märkte - Einleitung

Verschiedene Interessen führen zu funktionierenden Märkten – die Teilnehmer an den...

- Hedger - Erklärung

Die Gruppe der »Hedger« ist zahlenmäßig die kleinste Gruppe der Marktteilnehmer an...

- Short hedge

Zur Erlangung einer besseren Planungssicherheit können die Produzenten nun also die...

- Long hedge

Im Gegenzug zu den Produzenten wollen die Unternehmen der weiterverarbeitenden Industrie jedoch die zur...

- CoT-Reports

Negative Nettoposition der Produzenten am Terminmarkt   Sehr oft steht – bildlich gesprochen,...

Spekulanten

Warum Spekulanten nicht nur gefährlich sind   Wie Sie der grafischen Aufbereitung der...

Exkurs: Swap Dealers

Exkurs: Swap Dealers   An dieser Stelle ist es sinnvoll, die Rolle des gezeigten Schaubilds als...

Arbitrageure

Zusätzlich zu den bereits vorgestellten Interessengruppen ist an den Rohstoffmärkten ein weiterer...

Besonderheiten des Rohstoffhandels

Normal Backwardation

Normal Backwardation   Bereits seit rund einhundert Jahren beschäftigen sich...

Einleitung

Commodity-Trading-Basics - Besonderheiten des Rohstoffhandels   Befasst man sich als Investor, der...

Währungsrisiken

Währungsrisiken an Bord! - Rohstoffmärkte sind Dollarmärkte   Bestimmt ist Ihnen bei...

Rohstoffmärkte sind Terminmärkte

Jetzt kaufen, später bezahlen - Rohstoffmärkte sind Terminmärkte   Bereits seit...

Backwardation + Contango - Einleitung

Backwardation und Contango – auf die Form der Terminkurve kommt es an!   Wer sich schon einmal...

Backwardation

Backwardation – wenn abwarten belohnt wird!   Werden an einer Terminbörse niedrigere...

Contango

Contango – wer zu spät kommt, den bestraft die Terminkurve   Werden an einer...

Terminkurven

Einmal Contango, immer Contango? – wie stabil ist die Terminkurve im Zeitablauf?   Kann man...

Contango und Backwardation in einer Kurve

Wohin geht die Reise? Contango oder Backwardation? - Beispiele   Neben der bereits...

Die Form der Rohstoff-Terminkurve

Rolling up or down the curve – wie die Form der Rohstoff-Terminkurve die Rendite von...

Renditekennzahlen - Einleitung

Die Mischung macht's - Ertragskomponenten von Rohstoffinvestments   Wie Sie gesehen haben, ist die...

- Spot Yield

Die Spot Yield stellt sozusagen die Basis der Rendite eines Rohstoffinvestments dar. Dieser...

- Roll Yield

Die nächste dieser Ertragskomponenten haben Sie bereits ausgiebig kennen gelernt: die Rollrendite...

- Collateral Yield

Ein weiterer Renditebestandteil gesellt sich bei der Gesamtbetrachtung noch zu den beiden bereits genannten...

- Interpretationen

Mit diesen neuen Erkenntnissen im Hinterkopf können wir nun auch leicht aufklären, was sich...

Rohstoffindizes im Überblick

Einleitung

Gradmesser der Märkte - Rohstoffindizes im Überblick    DAX, Dow Jones Industrial,...

Index ist nicht gleich Index

Index ist nicht gleich Index   Seit Rohstoffinvestments nicht mehr nur den Profis unter den...

Reuters/Jefferies CRB Index (RJ/CRB)

Der Reuters/Jefferies CRB Index (RJ/CRB)   Der bereits im Jahr 1957 erstmals der Öffentlichkeit...

S&P Goldman Sachs Commoditiy Index (S&P GS

S&P Goldman Sachs Commoditiy Index (S&P GSCI)   Der wohl meistgenutzte und meistzitierte...

Rogers International Commodities Index (RICI)

Rogers International Commodities Index (RICI)   Nur wenige Investoren und Kapitalmarktexperten...

Dow Jones UBS Commodity Index (DJ-UBSCI)

Dow Jones UBS Commodity Index (DJ-UBSCI)   Der letzte und jüngste der vier großen...

CX-Familie der Deutschen Börse

CX-Familie der Deutschen Börse   Nicht unerwähnt bleiben soll nach der Vorstellung dieser...

Enhanced Indizes

Enhanced Indizes – rolloptimierte Marktbarometer der zweiten Generation   Da der Erfolg eines...

Fazit

Wie es Euch gefällt – Fazit zur Auswahl eines Rohstoffindex   Wie Sie gesehen haben, gibt...

Rohstoffinvestment - auch für Privatanleger?

Einleitung

Rohstoffinvestments – sind sie wirklich für Privatanleger geeignet?   Dass das Thema...

Investieren in Rohstoffe - aber wie?

Investition in echte Sachwerte   Wie könnte es anders sein – bei einer derart komplexen...

Rohstoffe direkt kaufen

Buy and hold – Rohstoffe direkt kaufen   Nur bei den allerwenigsten Rohstoffen dürfte...

Rohstoff-Terminkontrakte

Terminbörse nichts für Privatanleger   Den Weg über die Terminbörse zu gehen ist...

Aktien von Rohstoffunternehmen

Aktien von Rohstoffunternehmen und rohstoffnahe Fonds – indirekt auf Rohstoffe setzen   Da...

Basket-Produkte

Basket-Produkte – ein Körbchen voller Rohstoffe   Wem ein Investment in ein Einzelprodukt...

Passive Rohstoffstrategien

Einleitung

Rohstoffindizes sind einfach und effizient   Rohstoffindizes wurden vor allem entwickelt und...

Klassische Indexfonds

Indexfonds für alle Assetklassen   Indexfonds haben, im Gegensatz zu »normalen«...

Rohstoff-ETF

Nachdem Sie die klassischen Indexfonds nun bereits kennen, ist das Grundprinzip der Rohstoff-ETF schnell...

Indexzertifikate

Die große Welt der Investmentzertifikate für Rohstoffanlagen    Zertifikate...

Rohstoff-ETC

Exchange Traded Commodities (ETC) – die besseren Zertifikate   ETC sind im Grunde genommen...

Produkte auf Einzelrohstoffe

Einleitung

Produkte auf Einzelrohstoffe – höheres Risiko, höhere Chancen   Investoren, die...

Rohstoff-ETFs auf Einzelwerte

Ein Goldsparkonto der besonderen Art   Ein Fonds auf nur einen Rohstoff – dieses einfache...

Zertifikate auf Rohstoffeinzelwerte

Rohstoff-Zertifikate auf Einzelwerte   Auch beim Thema Einzelwertinvestments können die...

Rohstoff-ETCs auf Einzelwerte

Sicherheit von Kreditrisiken   Da beispielsweise in Deutschland Rohstoff-ETF auf Einzelwerte nicht...

Einfache Handelsstrategien mit CoT-Reports

Go with the smart money

Go with the smart money - einfache Handelsstrategien unter Zuhilfenahme der CoT-Reports   Die von...

Wo Sie mehr Rohstoff-Informationen finden

Allgemeines über Rohstoffe

Information ist alles – wo Sie die wichtigsten Rohstoffinfos finden   Nur ein gut...

Warenterminbörsen

Warenterminbörsen   Naturgemäß bietet es sich an, sich anschließend mit den...

Nachrichten und Marktberichte

Aktuelle Nachrichten und Marktberichte   Wie bei allen Kapitalanlagen gilt auch bei...

Investitionsmöglichkeiten

Investitionsmöglichkeiten   Nachdem alle theoretischen Überlegungen durchdacht, ein...

Literaturverzeichnis

Literaturverzeichnis   Berenberg Bank · HWWI (2005): »Strategie 2030 –...

Über den Autor

  Was ich Ihnen auf die spannende Reise der Rohstoffe noch mitgeben möchte   Nachdem Sie...