BIKE24 Holding AG Aktie
WKN: A3CQ7F
ISIN: DE000A3CQ7F4
Land: Deutschland
Branche: Sonstiges
Sektor: Sonstiges
aktueller Kurs:
1,35 EUR
Veränderung:
-0,02 EUR
Veränderung in %:
-1,65 %
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Original-Research: Bike24 Holding AG (von Montega AG): Kaufen

Montag, 08.04.24 13:37
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Original-Research: Bike24 Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Bike24 Holding AG

Unternehmen: Bike24 Holding AG

ISIN: DE000A3CQ7F4

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.04.2024

Kursziel: 2,80 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Roadshow Feedback: Marktumfeld bleibt herausfordernd - Ausblick auf 2024

impliziert Anfänge einer Normalisierung

Nachdem die BIKE24 Holding AG am 22. März den Geschäftsbericht

veröffentlicht hat, haben wir vergangene Woche gemeinsam mit dem CFO und

dem IR eine virtuelle Roadshow veranstaltet, auf der sich die Gespräche im

Wesentlichen um die Fokusthemen Normalisierung des Marktumfelds, die

Working Capital-Entwicklung sowie die Liquiditätssituation drehten. In

Summe zeigte sich BIKE u.E. vorsichtig optimistisch.

Mit den zahlreichen negativen Branchenmeldungen (z.B. Insolvenzen) sowie

Pressemitteilungen von BIKE (u.a. Prognoseanpassungen, außerordentlich hohe

Wertberichtigungen) kann die Markt- und Geschäftsentwicklung in 2023 in

Summe als enttäuschend angesehen werden. Daher stand insbesondere der Blick

nach vorn - also auf 2024 und darüber hinaus - im Fokus, zu dem sich der

CFO zuversichtlich zeigte.

Anfängliche Normalisierung - in sämtlichen Regionen Rückkehr auf den

Wachstumspfad erwartet: Neben der sich abzeichnenden Nachfrageerholung in

bestehenden Märkten dürfte insbesondere der wachsende Umsatzanteil der

Kompletträder die Top Line zurück auf den Wachstumspfad führen. Wir

erwarten für das Q1 aufgrund eines volumenstarken Vorjahresquartal einen

weiteren YoY-Erlösrückgang, jedoch bei zeitgleich deutlich verbesserter

EBITDA-Marge. Während der Konzernumsatz um etwa 13% zurückgegangen ist,

bewiesen die Kompletträder mit einer Steigerung von ca. 25% Stärke. In der

Folge betrug der Erlösanteil bereits rd. 19% (vgl. 22: 13%) und dürfte nach

den Erwartungen von BIKE erneut einen deutlichen Zuwachs verzeichnen (MONe:

23%).

Lagerbestand weiter reduziert - Working Capital auf dem Weg der

Normalisierung: Mit einem signifikanten Rückgang der Vorräte (-15,4% yoy)

belief sich der Bestand auf 71,3 Mio. EUR, was in Relation zum Umsatz 31,5%

entspricht. Hier avisiert das Management eine mittelfristige Zielgröße von

25% der Erlöse und stellt damit auch absolut gesehen einen weiteren

CF-fördernden Vorratsabbau in Aussicht. Wenngleich sich BIKE hierzu mit

Blick auf den Verlauf des Q1 positiv zeigte, sind das 2. sowie 3. Quartal

von zentraler Bedeutung. Die Visibilität hierzu dürfte u.E. in den

kommenden zwei Monaten ansteigen.

Investitionen auf dem Prüfstand - neue Finanzierungskonditionen gesichert:

Wie im Comment vom 4. März geschrieben, dürfte die Finanzierung von dem

Impairment (61,7 Mio. EUR) unberührt sein. Die neu verhandelten Covenants

sehen eine stetige Mindestliquidität vor (Cash-Bestand zum 31.12.: 18,4

Mio. EUR), wohingegen die jeweilige EBITDA-Untergrenze vorerst ausgesetzt

und erst ab Q4/24 wieder aufgenommen wird. Mit einer quartalsweisen

Kredittilgung von 2 Mio. EUR dürften u.E. Investitionen und absatzfördernde

Marketingmaßnahmen noch stärker auf dem Prüfstand stehen als bisher. Das

Management betonte in diesem Zusammenhang, die Financial Covenants sowohl

in einem realistischen als auch pessimistischen Szenario komfortabel

einhalten zu können und strebt zudem eine langfristige Refinanzierung über

den 30.4.25 hinaus an.

Fazit: Nachdem das Jahr 2023 primär von negativem Newsflow geprägt war,

zeigte sich das Unternehmen vorsichtig optimistisch, dass die Branche und

insbesondere BIKE die Talsohle bereits überschritten hat. Wenngleich eine

vollständige Normalisierung auf ein Vor-Corona-Niveau in 2024 vorerst

ausbleiben dürfte, sollte sich eine sukzessive Stabilisierung des

Marktumfelds u.E. auch in den künftigen Kennzahlen widerspiegeln. Aufgrund

der neu verhandelten Finanzierungsbedingungen dürfte vorwiegend die

Cash-Generierung in der Hauptsaison (Q2 und Q3) im Fokus stehen. Wir

bestätigen sowohl unser Rating als auch das Kursziel von 2,80 EUR je Aktie.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29341.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

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Quelle: dpa-AFX

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