JDC Group Aktie
WKN: A0B9N3 ISIN: DE000A0B9N37
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Original-Research: JDC Group AG (von Montega AG): Kaufen

Donnerstag, 22.11.18 17:01
Original-Research: JDC Group AG (von Montega AG): Kaufen
Bildquelle: iStock by Getty Images
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Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG

ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 22.11.2018

Kursziel: 7,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Benjamin Marenbach

Schwaches Q3, aber viel Bewegung im Rahmen der Akquise von neuen Mandaten

und Wettbewerbern

Die JDC Group hat heute Zahlen zu Q3 2018 vorgelegt und im gleichen Zug

eine geplante Akquisition sowie eine Gewinnwarnung vermeldet.

Der Konzernumsatz JDCs stieg in den ersten neun Monaten um 11,4% auf 66,4

Mio. Euro(Vorjahr: 59,5 Mio. Euro). Zum Wachstum trug v.a. das Segment

Advisortech bei, das die Erlöse um 14,1% auf 54,4 Mio. Euro steigerte. Im

Segment Advisory war der Umsatz mit 17,9 Mio. Euro (Vorjahr: 18,5 Mio.

Euro) hingegen leicht rückläufig. In Q3 konnte der Umsatz auf Konzernebene

um 13,9% auf 21,9 Mio. Euro zulegen. Der Erlösrückgang des Segments

Advisory fiel hier mit -15,0% noch größer aus, was laut Vorstand v.a. durch

den negativen Einfluss des heißen Sommers auf das Finanzmaklergeschäft zu

erklären ist. Insgesamt blieb JDC in den ersten neun Monaten damit hinter

unserer Wachstumserwartung zurück (MONe 2018: 18,4%).

Die schwache Entwicklung schlug sich auch auf die Ergebnisebene durch, wo

die Gruppe nach 9M ein EBITDA von 1,9 Mio. Euro erzielte (Vorjahr: 2,9 Mio.

Euro). Hierfür waren v.a. erhebliche Investitionen in die IT- und

Abwicklungsplattform verantwortlich, die durch die geplanten Kooperationen

und die mögliche Vervielfachung des administrierten Vertragsvolumens nötig

wurden. Der Anteil der Provisionsaufwendung ist ebenfalls gestiegen und

beträgt 70,3% (vs. Vorjahr 68,8%). Letztlich machte sich hier auch das

aufgrund des Börsenumfeldes eingetrübte hochmargige Investmentgeschäft

bemerkbar.

Angesichts der erhöhten Investitionsaufkommen und der verhaltenen

Entwicklung in den ersten neun Monaten hat JDC seine Umsatz- und

Ergebnisprognose gesenkt. Für den Umsatz erwartet der Konzern nun eine

leicht reduzierte Zielgröße von 95,0 Mio. Euro (zuvor: 100,0 Mio. Euro).

Die neue Ergebnisprognose von nun 3,5 bis 4,0 Mio. Euro (zuvor: 6,0 Mio.

Euro) fällt hingegen deutlich geringer aus als bislang avisiert (-33,3% bis

-41,7%). Allerdings soll der Anteil der für den IT-Ausbau notwendigen

Einmalaufwendungen in 2018 1,5 Mio. Euro betragen, was die Differenz zur

ursprünglichen Planung weitgehend erklärt.

Mit den Zahlen hat JDC auch über eine Absichtserklärung zum Erwerb eines

direkten Wettbewerbers informiert. Hierzu gibt es allerdings noch wenige

konkrete Daten. Der Vorstand hat jedoch bereits kommuniziert, dass es die

größte Transaktion der Unternehmensgeschichte werden soll. Bis dato liegt

die größte Transaktion bei etwas unter 10 Mio. Euro. Zudem ist dem

Quartalsbericht zu entnehmen, dass JDC mit der in Aussicht gestellten

Akquisition und den geplanten Kooperationen die klare Marktführerschaft im

Plattform-Geschäft für Versicherungs- und Fondsprodukte anstrebt. In beiden

Bereichen ist JDC schon aktiv. Gleichzeitig wurde bereits veröffentlicht,

dass die Finanzierung über die im August eingenommenen Mittel aus der

Kapitalerhöhung in Höhe von etwas über 10 Mio. Euro und eine FK-Komponente

erfolgen soll. Hier gehen wir von einer FK-Quote von maximal 50% aus und

orientieren uns dabei an der Finanzierungsstruktur des

Unternehmens.Insofern dürfte sich die geplante Akquisition auf ein Volumen

von max. 20 Mio. Euro belaufen. Außerdem dürfte der gezahlte Multiple

deutlich unter den aktuellen Bewertungsmultiples der JDC liegen.

Im Hinblick auf die jüngst gemeldeten Absichtserklärungen zur Kooperation

mit comdirect und BMW wurden noch keine neueren Details bekannt gegebenen.

Wir rechnen hier erst mittelfristig mit größeren Umsatz- und

Ergebnisbeiträgen. Das Lufthansa Mandat hat u.E. auch gezeigt, dass die

Integration von Beständen zeitaufwendiger ist, als von uns zunächst

angenommen. Die Visibilität hinsichtlich des Potenzials aus der noch nicht

abgeschlossenen Akquisition und der noch in Planung befindlichen

Kooperationen ist zudem noch gering. JDC rechnet jedoch mit einer

Umsatzsteigerung um 20 Mio. Euro in 2019 sowie weiteren 30 Mio. Euro in

2020. Hierin dürften die aktuellen Ereignisse bereits eingeplant sein.

Davon soll jeweils gut die Hälfte aus dem Albatros-Mandat und den neuen

Projekten kommen.

Unsere Planung haben wir nach Zahlen angepasst. Für 2018 orientieren wir

uns in der Mitte der Bandbreite der Unternehmensprognose und erwarten damit

nun ein EBITDA von 3,75 Mio. Euro (zuvor: 6,0 Mio. Euro). Mittelfristig

positionieren wir uns aufgrund der noch geringen Visibilität der neuen

Mandate und der geplanten Akquisition noch unter der JDCPlanung. Hier

rechnen wir frühestens ab H2 2019 mit signifikanten Ergebnisbeiträgen. Wir

erwarten mit Wachstumsraten von um die 10 bis 15% allerdings auch

mittelfristig Umsatz- und Ergebnissteigerungen oberhalb des Sektor-Niveaus.

Fazit: Die Meldung zu den Quartalszahlen zeichnet ein gemischtes Bild. Die

Q3-Zahlen lagen insgesamt unter unseren Erwartungen. Die noch in Planung

befindlichen Projekte könnten mittelfristig jedoch großes Potenzial

aufweisen. Nach Anpassung unseres DCF Modells ergibt sich ein neues

Kursziel von 7,50 Euro (zuvor: 9,50 Euro) bei unverändertem Rating

,,Kaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/17277.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa


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