MS Industrie Aktie
WKN: 585518 ISIN: DE0005855183
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Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen

Montag, 15.04.19 14:01
Original-Research: MS Industrie AG (von GBC AG): Kaufen
Bildquelle: iStock by Getty Images
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Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Verkauf nordamerikanisches PTG-Segment, Reduktion des Daimler-Risikos;

stärkere Fokussierung auf margenstarkes UTG-Geschäft, Transaktion ist

wertschöpfend, renommierter neuer PTG-Kunde soll ab 2021 einen Umsatzsprung

auslösen; Kursziel auf 6,00 EUR angehoben, Rating KAUFEN

Mit der Ad-hoc-Mitteilung vom 22.03.19 hat die MS Industrie AG den Verkauf

des Powertrain-Bereiches in Nordamerika bekannt gegeben. Über die zu

veräußernde Tochtergesellschaft MS Industries Inc. agiert die Gesellschaft,

wie auch schon in Deutschland und Europa, vornehmlich als Lieferant von

Ventiltriebsystemen für den Daimler-Weltmotor. Die in Webberville

(Michigan) ansässige US-amerikanische Tochtergesellschaft wird an die

Gnutti Carlo-Gruppe veräußert. Allerdings wurden gemäß Unternehmensangaben

vorher noch die in 2019 erworbene Betriebsimmobilie sowie das

Ultraschallgeschäft (UTG) in Nordamerika aus der US-amerikanischen Tochter

herausgelöst. Es ist dabei geplant, zunächst einen Teil der

Betriebsimmobilie für die Fortsetzung des UTG-Segmentes zu nutzen sowie die

nicht notwendigen Flächen langfristig an den Erwerber Gnutti zu vermieten.

Unserem Verständnis nach umfasst diese Transaktion drei Komponenten. Als

Barkomponente wird im laufenden Geschäftsjahr sowie in den kommenden drei

Geschäftsjahren ein nicht konkret bezifferter Kaufpreis entrichtet. Als

zweite Komponente ist die langfristige Vermietung der Betriebsimmobilie in

Webberville zu sehen, wodurch zumindest für die kommenden 10 Jahre stetige

Mieteinnahmen erwirtschaftet werden. Schließlich wird der aktuell

bestehende Liefervertrag (ca. 10 Mio. USD p.a.) für Lagerböcke mit der in

Zittau ansässigen MS PowerTec GmbH langfristig fortgesetzt. Diese

Transaktion enthält folglich auch eine strategische Komponente, wodurch die

beiden Wettbewerber im Powertrainbereich in einer stärkeren

wechselseiteigen Beziehung zueinander treten.

Mit der Veräußerung des US-amerikanischen PTG-Segments wird in erster Linie

die Abhängigkeit zum größten MS Industrie-Kunden Daimler erheblich

reduziert. Bislang war Daimler für insgesamt rund 60 % der Konzernumsätze

verantwortlich. Nach dem Wegfall der nahezu ausschließlich mit Daimler

erzielten Umsätze in Höhe rund 80 Mio. EUR sollte der Umsatzanteil mit

diesem größten Kunden auf ca. 40 % fallen. Damit verbunden ist auch der

strategisch geplante Bedeutungsgewinn des Ultraschall-Segments, welcher in

den kommenden Geschäftsjahren, bei einer höheren Wertschöpfung als im

Powertrainbereich, dynamisch wachsen soll.

Zunächst wird das laufende Geschäftsjahr durch den Wegfall der

nordamerikanischen PTG-Erlöse (ab April 2019) von rückläufigen Umsätzen

geprägt sein. Unseren Annahmen zur Folge sollte in den restlichen drei

Quartalen 2019 ein Umsatzvolumen von insgesamt rund 60 Mio. EUR wegfallen.

Für 2019 haben wir bislang eine Konzern-EBIT-Marge in Höhe von 5,6 %

unterstellt. Von diesem Wert ausgehend, dürfte sich der EBIT-Rückgang auf

rund 4,5 Mio. EUR pro Jahr belaufen, wobei wir für 2019, aufgrund des nicht

ganzjährigen Wegfalls, von einem EBIT-Rückgang in Höhe von 3,50 Mio. EUR

ausgehen. Dem stehen aber einmalige buchhalterische

Entkonsolidierungseffekte in Höhe von rund 17 Mio. EUR entgegen, so dass

wir folgende Prognoseanpassungen vorgenommen haben.

Für das kommende Geschäftsjahr 2020 sollte dabei eine ganzjährige

Auswirkung der Umsatz- und Ergebnisreduktion sichtbar werden. Allerdings

sollte dieser Effekt durch eine stärkere Konzentration auf den

margenstarken UTG-Bereich etwas abgemildert werden.

Den reduzierten Prognosen stehen jedoch Kaufpreiszuflüsse sowie, wie

dargestellt, langfristige Mieterträge und eine langfristige

Lieferantensicherung mit dem Standort Zittau entgegen. Als Barkomponente

unterstellen wir einen EBIT-Faktor zwischen 6 und 8, so dass, bezogen auf

das jährliche EBIT in Höhe von ca. 4,5 Mio. EUR, liquide Mittel zwischen 27

Mio. EUR und 36 Mio. EUR zufließen sollten. Der Barmittelzufluss könnte

dabei für die Schuldenreduktion, als Grundlage für mögliche Akquisitionen

im Ultraschallsegment sowie im geringen Umfang für die Ausschüttung einer

Sonderdividende verwendet werden. Entsprechend haben wir eine Minderung der

Finanzaufwendungen und damit eine Verbesserung der Bilanzqualität in

unserem Bewertungsmodell berücksichtigt. Darüber hinaus unterstellen wir

die Ausschüttung einer Sonderdividende für 2019 in Höhe von 0,09 EUR je

Aktie.

Mit Corporate News vom 11.04.2019 hat die MS Industrie AG zudem den Gewinn

eines neuen renommierten LKW-Kunden für den Powertrain-Bereich ab 2021

bekannt gegeben. Die damit verbundene Risikoreduktion und breitere

Aufstellung der Kundenbasis ist als ein wichtiger Meilenstein in der

Unternehmensentwicklung der MS Industrie AG zu verstehen. Das hieraus

stammende zusätzliche Zielumsatzvolumen in Höhe von 25 - 30 Mio. EUR sollte

im Jahr 2026 erreicht werden.

In unserem angepassten DCF-Bewertungsmodell haben wir aber eine

Umsatzverschiebung zugunsten der margenstärkeren UTG-Umsätze in unsere

langfristigen EBIT-Margenerwartungen berücksichtigt. Nunmehr rechnen wir

mit EBIT-Margen oberhalb von 7,0 % (bisher: 6,1 % - 6,6 %). Darüber hinaus

findet sich die damit vorliegende geringere Konjunktursensitivität in den

niedrigeren Kapitalkosten in Höhe von 7,9 % (WACC bislang: 8,2 %) wieder.

Als Ergebnis des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von

6,00 EUR (bisher: 5,60 EUR) je Aktie ermittelt und stufen damit die

aktuelle Transaktion als wertschöpfend ein. Ausgehend vom aktuellen

Kursniveau in Höhe von 3,29 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/17815.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

+++++++++++++++

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung: 15.04.2019 (12:08 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 15.04.2019 (14:00 Uhr)

Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2019

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa


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Rang: 30

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Veränderung Vorjahr: +11%

Dividenden-Rendite: 0,1%

 

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