Netfonds AG Aktie
WKN:A1MME7
ISIN:DE000A1MME74
Land: Deutschland
Branche: Sonstiges
Sektor: Sonstiges
aktueller Kurs:
46,00 EUR
Veränderung:
-1,10 EUR
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Original-Research: Netfonds AG (von Montega AG): Kaufen

Mittwoch, 08.12.21 11:12
Newsbild
Bildquelle: Fotolia
Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

boerse.de-Fonds: Denn gegessen, getrunken und geputzt wird immer! Info

Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A1MME74

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.12.2021

Kursziel: 60,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Spin-off der Immobilientochter markiert Wandel zum Asset

Light-Geschäftsmodell und wertet Equity Story auf

Netfonds hat jüngst die Veräußerung eines Mehrheitsanteils (88,72%) der

Immobiliengesellschaft NSI Structured Investment GmbH (NSI) an die Value

Management & Research AG (VMR) in die Wege geleitet. Wir sehen die

Transaktion aus mehreren Gründen positiv.

Hintergrundinformationen: Das unterjährig stark schwankende, aber

margenstarke Immobiliengeschäft nimmt für Netfonds eine immer wichtigere

Bedeutung ein. So lag der Umsatzanteil in 2020 bereits bei 13,0% (vs. 5,0%

in 2019). Im November 2020 erfolgte durch die Strukturierung des Ankaufs

eines Immobilienportfolios für die VMR AG zudem der Einstieg in das

Immobilien-Asset-Management. Netfonds war seitdem für die Verwaltung und

das Portfoliomanagement der ca. 500 Wohneinheiten zuständig. Durch den nun

beschlossenen Spin-off wird sich Netfonds wieder vollständig auf den

Immobilienvertrieb über die finfire Plattform konzentrieren. Den

bilanzwirksamen und kapitalintensiven Ausbau des Bestandsportfolios

übernimmt hingegen die VMR AG, an der Netfonds zukünftig als Kernaktionär

beteiligt sein wird. Als Gegenleistung erhält das Unternehmen 1,4 Mio. neue

Aktien (Anteilsbesitz: 29,8%) sowie eine Wandelanleihe im Volumen von 5,2

Mio. Euro. Diese ist zu einem späteren Zeitpunkt in weitere 1,6 Mio. Aktien

(Wandlungspreis: 3,25 Euro) tauschbar, wodurch die Beteiligungshöhe

perspektivisch auf 47,6% steigen könnte.

Strategische Einordnung: Die intensivierte Verflechtung zwischen Netfonds

und VMR erscheint für uns sehr sinnvoll. Derzeit bestehen bei VMR

steuerrechtliche Verlustvorträge in Höhe von 28,7 Mio. Euro, woraus

zunächst eine geringere Steuerlast resultiert. Zudem wird Netfonds

bilanztechnisch stark entlastet, da den Grundstücken im Vorratsvermögen

zinstragende Finanzierungsinstrumente gegenüberstehen. In 2020 entfiel

16,2% der Bilanzsumme auf die Immobilientochter. Die Verringerung der

Kapitalintensität wertet die Equity Story unserer Ansicht nach im Hinblick

auf das verfolgte Plattformgeschäft erheblich auf.

Einfluss auf den Konzernabschluss: Das Management stellt bei einem zugrunde

gelegten Kurs der VMR-Aktie von 3 Euro einen Veräußerungsgewinn i.H.v. 8

Mio. Euro in Aussicht. Dieser ergibt sich aus dem Transaktionswert von 9,4

Mio. Euro abzgl. des NSI-Eigenkapitals. Ein höheres Kursniveau (derzeit

3,50 Euro) führt entsprechend zu einem größeren Buchgewinn. Ferner wird

Netfonds aus dem Immobiliengeschäft fortan nur noch transaktionsbasierte

Erträge generieren, die laut Unternehmen auf Basis eines strategischen

Kooperationsvertrags bei etwa 60% der Veräußerungserträge inklusive

weiterzuleitender Maklerprovisionen liegen. Da die NSI GmbH im Zuge des

neuen Konstrukts nun aber gleichzeitig ein größeres Bestandsportfolio und

somit ein höheres Verkaufsvolumen avisiert, sollen die Netfonds zustehenden

Nettoerlöse auf dem Niveau der bisherigen Planungsrechnung verbleiben. Die

Initiierung einer Dividendenzahlung von VMR dürfte u.E. in den nächsten

Jahren bei Netfonds zu einem weiteren Mittelzufluss führen. Auch das

Finanzergebnis (-1,5 Mio. Euro nach 9M/21) wird spürbar entlastet.

Exklusive der NSI GmbH hat Netfonds u.E. nur noch eine jährliche

Zinsbelastung von 0,3 Mio. Euro und vereinnahmt nun zusätzlich etwa 0,2

Mio. Euro Zinsen durch die Wandelanleihe (Kupon: 3,5%).

Geschäftsmodell der VMR AG: VMR ist eine Beteiligungsgesellschaft in den

Bereichen Vermögensberatung, Finanzportfolioverwaltung sowie Anlage- und

Abschlussvermittlung. Das Unternehmen fungiert ausschließlich als Holding

und erbringt selbst keine Finanzdienstleistungen oder sonstige

erlaubnispflichtige Geschäfte und Dienstleistungen. Die Geschäftstätigkeit

wurde bislang in die Segmente Versicherungsvermittlung,

Finanzanlagenvermittlung und Immobilien-Beteiligungen klassifiziert. Mit

der im November eingeleiteten Veräußerung der mitNORM GmbH (Umsatzanteil

2020: 85,1%) fokussiert sich die VMR AG zukünftig jedoch im Wesentlichen

auf die Immobiliensparte sowie das Investmentgeschäft über die Tochter

4free AG. Die 4free AG wurde bereits im Jahr 2006 als 'Tied Agent' der

Nefonds Financial Service GmbH gegründet und vermittelt heute ein breites

Spektrum an Anlageprodukten. Der Investmentbestand von den rund 20.000

Kunden liegt bei etwa 650 Mio. Euro.

Die Anpassung des Bewertungsmodells werden wir nach Transaktionsabschluss

vornehmen, den das Management noch in diesem Monat in Aussicht stellt.

Derzeit steht der Spin-off jedoch noch unter dem Vorbehalt eines

notariellen Einbringungsvertrages sowie zusätzlicher Bedingungen, wie z.B.

einer Abschlussvereinbarung zwischen VMR und Netfonds zur strategischen

Partnerschaft im Bereich des Immobilienvertriebes.

Fazit: Durch den Mehrheitsverkauf der NSI Structured Investment GmbH

konzentriert sich Netfonds fortan ausschließlich auf seine stark

skalierbaren Plattformgeschäfte. Aufgrund eines strategischen

Kooperationsvertrags sowie möglicher Dividendenzahlungen partizipiert der

Finanzdienstleister dennoch weiterhin am Geschäftserfolg der veräußerten

Gesellschaft. Unsere Prognosen werden wir nach Vollzug des Deals

aktualisieren. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten

Kursziel von 60,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23171.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Quelle: dpa-AFX


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