vergangenen Freitag hatte ich mal wieder einige Texte zu verfassen, was ich wegen der ländlichen Ruhe ganz gerne von zu Hause aus erledige. Und wie so häufig, fand auch an diesem Freitag die Mittagspause bei unserem alteingesessenen Dorfwirt statt. Abo-Essen reichlich und satt für sage und schreibe 8 Euro! Und dabei stehen dann auch noch so kulinarische Highlights wie der hausgemachte Schweinebraten aus der eigenen Metzgerei oder – wenn verfügbar – ein sensationeller Rehbraten auf der Karte. Kurzum: Besser geht’s wirklich nicht.
Da wir schon in dritter Generation in dem Dorf wohnen, ich dort aufgewachsen bin und insofern Gott und die Welt kenne, gehört natürlich auch das obligatorische Bier am Stammtisch fest zu jeder Mahlzeit. Und wie so oft, wurde mir auch letzten Freitag wieder mal die alles entscheidende Frage gestellt, die ich schon hundert Male am Stammtisch beantwortet habe: „Soll ich denn in der aktuellen unsicheren Marktphase meine Aktien verkaufen?“
Und meine Antwort war die gleiche, wie auch schon die vielen Male zuvor: „Es hängt davon ab, welche Aktien du im Portfolio hast. Qualitativ hochwertige Aktien würde ich keinesfalls verkaufen oder würde sie – wenn möglich – idealerweise sogar noch nachkaufen.“ Mit meiner Stammtischerklärung, was denn nun „qualitativ hochwertige Aktien“ sind, möchte ich Sie an dieser Stelle verschonen. Vielmehr möchte ich Ihnen in dieser Kolumne die wissenschaftlichen Erkenntnisse zum Thema Qualitätsaktien auf eine einfache und verständliche Weise nahebringen.
Und hier geht’s weiter …
Im vorangegangenen Teil der Reihe „
Börsen-Crashes und risikoreduziertes Investieren“ habe ich Ihnen umfassend erläutert, warum im boerse.de-Weltfonds keine Anleihen – trotz ihrer geringen Volatilität – statisch beigemischt werden. Im weiteren Verlauf der Artikelserie geht es nun darum, jene vier Stufen zur Risikoreduktion vorzustellen, die konkret im
boerse.de-Weltfonds eingesetzt werden. Und bei der ersten Stufe, die Gegenstand dieses Beitrags ist, geht es um den Einsatz von Qualitätsaktien.
Selektion von Qualitätsaktien mithilfe von Finanzkennzahlen und historischen Renditen
Während sich die wissenschaftliche Entwicklung vieler Themen im Finanzbereich ziemlich konkret nachvollziehen lässt, trifft dies für den Bereich Quality Investing leider nicht zu. Das Kernproblem besteht darin, dass es keine einheitliche Definition dafür gibt, was Qualitätsaktien auszeichnet. Vielmehr werden verschiedene Kriterien herangezogen, um Qualitätsaktien von Nicht-Qualitätsaktien zu unterscheiden (siehe hierzu auch den Beitrag von Hsu et al. mit dem Titel „What is Quality?“, erschienen 2019 im renommierten Financial Analysts Journal). Der klassische Weg zur Identifizierung von Qualitätsaktien läuft über diverse Finanzkennzahlen, wobei eben mal die einen und mal die anderen herangezogen werden. So gelten beispielsweise eine hohe Profitabilität, ein konstantes Gewinnwachstum, ein geringer Investitionsbedarf oder auch ein geringer Verschuldungsgrad als wichtige Kriterien, um Qualitätsaktien zu selektieren.
Einen komplett anderen Weg beschreiten Jagannathan und Zhang in ihrem Workingpaper aus dem Jahre 2020 mit dem Titel „A Return Based Measure of Firm Quality“. Sie zeigen, dass sich Qualitätsaktien auch daran erkennen lassen, dass sie in der Vergangenheit in Stressphasen eine bessere Renditeentwicklung im Vergleich zur breiten Masse an Aktien aufwiesen.
Risikoreduktion mit Qualitätsaktien
Dass sich Qualitätsaktien sehr gut zur Risikoreduktion in Stressphasen (also Marktphasen mit hohen Kursrückgängen) eignen, wurde auch in einigen anderen Studien nachgewiesen. Hierzu gehört beispielsweise die Studie von Asness et al. mit dem Titel „Quality minus junk“ (veröffentlicht 2019 im Review of Accounting Studies), in der gezeigt wird, dass Qualitätsaktien in Krisenphasen von einem „Flight to quality“-Verhalten der Anleger (also einer Flucht in Qualitätstitel) profitieren.
Interessant ist in diesem Kontext auch die Studie von Harvey et al., die ebenfalls 2019 im Journal of Portfolio Management unter dem prägnanten Titel „The Best of Strategies for the Worst of Times: Can Portfolios be Crisis Proofed?“ erschienen ist. In dieser Studie werden verschiedene Ansätze zur Portfolioabsicherung in Krisen- bzw. Crash-Phasen miteinander verglichen, wie beispielsweise der Einsatz von Put-Optionen, Gold, Staatsanleihen, Trend-Strategien und eben auch Qualitätsaktien, wobei sich neben den Trend-Strategien auch die „Quality Stock“-Strategie als überlegen haberausgestellt hat.
Und was ist mit Champions-Aktien?
Wie Sie wahrscheinlich wissen, wurde von Thomas Müller und Jochen Appeltauer (dem Chefredakteur des boerse.de-Aktienbriefs) bereits im Jahre 2002 die sogenannte Performance-Analyse entwickelt, mit der seit diesem Zeitpunkt Champions-Aktien selektiert werden. Die Performance-Analyse basiert dabei auf der Auswertung einer Ertrags- und einer Risikokennziffer (berechnet anhand der Kurshistorie über die letzten zehn Jahre), die das historische Rendite- und Verlustpotenzial einer Aktie spezifizieren. Wie unsere Forschungsarbeiten im boerse.de Institut zeigen, finden sich die mithilfe der Performance-Analyse selektierten Champions-Aktien häufig auch in anderen Portfolios, deren Anlageschwerpunkt Qualitätsaktien bilden. Da bei der Selektion von Champions-Aktien mithilfe der Performance-Analyse ebenfalls ausschließlich historische Renditen ausgewertet werden, lässt sich dieser Ansatz durchaus mit der Methodik von Jagannathan und Zang vergleichen.
Für mich stellt die Selektion von Champions-Aktien anhand der Performance-Analyse somit die älteste Form eines systematischen Quality Investings dar. Und aufgrund der positiven Risikoreduktionseigenschaft von Qualitätsaktien in besonders schwierigen Marktphasen ist auch logisch, dass der
boerse.de-Weltfonds ausschließlich in Champions-Aktien investiert.
Um wieder auf mein Stammtischgespräch vom vergangenen Freitag zurückzukommen. Qualitäts- bzw. Champions-Aktien sowie darauf basierende Fonds, wie z.B. der
boerse.de-Weltfonds, sollten in der aktuellen Marktphase keinesfalls verkauft werden. Vielmehr findet man im aktuellen Marktumfeld günstige Kaufgelegenheiten, um sein Exposure an Qualitätsaktien weiter aufzustocken. Letztendlich verhält es sich hierbei doch genau wie beim Essen: Wenn Sie einen spitzen Schweinebraten oder einen leckeren Rehbraten zum Preis eines 08/15 Abo-Essens bekommen, dann schmeckt das ganze Menü doch gleich nochmal viel besser!
In diesem Sinne wünsche ich Ihnen viel Erfolg beim risikobewussten Investieren mit Qualitätsaktien und hoffe, dass Sie die ein oder andere günstige Einstiegsmöglichkeit für sich bereits nutzen konnten bzw. noch können.
Auf bald,
Ihr Hubert Dichtl
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