Original-Research: 3U HOLDING AG (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

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18.08.2025 / 11:16 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 18.08.2025

Kursziel: 2,50 EUR (zuvor: 2,60 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Kai Kindermann; Christoph Hoffmann

Weitere Bitcoin-Käufe bei 3U - SHK-Restrukturierung geplant

3U hat jüngst Zahlen für das erste Halbjahr 2025 berichtet. In einem

zugehörigen Earnings Call wurden unter anderem die neuen Selfio-Pläne

vorgestellt und die Bitcoin-Strategie erläutert. Auf Konzernsicht waren die

H1-Erlöse mit 28,3 Mio. EUR (-2,4% yoy) relativ stabil, während das EBITDA

mit -0,3 Mio. EUR negativ ausfiel (H1/24: 2,7 Mio. EUR).

Bitcoin-Bestand ausgebaut: Die langfristige Wertanlage von 200 Bitcoins

(12,1 Mio. EUR; 60,5 Tsd. EUR/BTC) wurde im laufenden Jahr mit dem Aufbau

einer kurz- bis mittelfristigen Treasury-Position erweitert. Bis zum

Stichtag 30.06. wurden hier rund 117 Bitcoins für 10,5 Mio. EUR ( 89,7 Tsd.

EUR/BTC) erworben. Durch Zukäufe im Juli i.H.v 4,0 Mio. EUR (41,3 Bitcoins

zu 96,9 Tsd. EUR/BTC) stieg der Gesamt-Bestand auf 358,3 Bitcoins mit

einem aktuellen Marktwert von 36,5 Mio. EUR. Die Bitcoin-Position deckt

demnach bereits mehr als den halben Enterprise Value von 67,8 Mio. EUR ab,

wobei die Nettoverschuldung bei der Berechnung um die Käufe nach

Bilanzstichtag angepasst ist. Durch die begrenzte Menge von 21,0 Mio. wird

Bitcoin vom Unternehmen als Inflationsschutz gesehen und soll

Diversifikation bei geopolitischen und monetären Unsicherheiten bieten. Bei

günstiger Marktlage sind auch weitere Zukäufe denkbar.

Selfio-IPO-Pläne gestoppt - Fokus auf organischer Entwicklung: Nach dem

Abbruch fortgeschrittener Gespräche mit einem Übernahmekandidaten, der einen

wichtigen Schritt zur Börsentauglichkeit der Selfio darstellen sollte, hat

der Vorstand entschieden, den geplanten Börsengang nicht weiter zu verfolgen

und stattdessen die operative Entwicklung voranzutreiben. Im vergangenen

Halbjahr stiegen die Umsätze im SHK-Segment infolge der EMPUR-Übernahme um

12,9% yoy auf 19,3 Mio. EUR. Nachdem im Auftaktquartal trotz schwieriger

Rahmenbedingungen ein organisches Wachstum von 7,7% yoy erzielt wurde, lag

dieser Wert auf Halbjahressicht bei -5,8% yoy. Die Q2-Erlöse i.H.v. 9,3 Mio.

EUR (Q2/24: 9,1 Mio. EUR) waren damit organisch rückläufig. Ergebnisseitig

spiegeln sich insbesondere gestiegene Personalaufwendungen sowie

Integrations- und M&A-Kosten im H1-EBITDA von -1,4 Mio. EUR (Q2/25: -0,6

Mio. EUR) wider. Zum Erreichen der Segment-Profitabilität werden einerseits

Kostensenkungen, insbesondere im Personalbereich, durchgeführt und

andererseits ist laut Vorstand auch ein höheres Umsatzniveau mit besserer

Skalierung erforderlich, wozu unter anderem die Erweiterung des

Produktportfolios und das Erschließen neuer Märkte beitragen soll. Die

Restrukturierung im Personalbereich soll dieses Jahr zu Sonderausgaben von

0,8 bis 1,0 Mio. EUR führen und sich in den Folgejahren mit Einsparungen von

mindestens 1,0 Mio. EUR schnell rentieren. Die Sonderausgaben sind kein Teil

der 'ausgeglichenen' EBITDA-Guidance, sodass unbereinigt ein negatives

Ergebnis erwartet wird.

ITK im Rahmen der Erwartungen: Im ITK-Segment setzte sich die rückläufige

Entwicklung aus dem ersten Quartal fort. Aufgrund des Wegfalls des

Voice-Retail-Geschäfts und margenschwacher Bestandteile im

Voice-Business-Bereich sowie einer allgemein verhaltenen Entwicklung gingen

die Umsätze im Q2 um 34,6% yoy zurück. Das EBITDA sank infolge stabiler

Personalkosten überproportional um 41,9% yoy. Nach sechs Monaten liegen der

Umsatz mit 7,0 Mio. EUR (-32,9% yoy) und das EBITDA mit 1,5 Mio. EUR jedoch

im Rahmen der Jahresprognose, die umsatzseitig einen Rückgang im mittleren,

einstelligen Mio.-EUR-Bereich gegenüber dem Vorjahreswert von 19,2 Mio. EUR

sowie ein EBITDA von 2,5 bis 3,5 Mio. EUR beinhaltet.

Stabile EE-Erlöse mit Margensteigerung: Ein reduzierter Windertrag im ersten

Halbjahr i.H.v. 17,2 GWh (-30,9% yoy) infolge des laufenden Repowerings und

schwacher Windaktivität konnte durch höhere Solarerträge (6,1 GWh; +27,1%

yoy) sowie gestiegene Preise für Einspeisungen des Windparks Roge (Ø 7,71

ct/kWh; +35,5% yoy) kompensiert werden. Der Segmentumsatz wuchs somit in H1

um 2,5% yoy auf 2,5 Mio. EUR (Q2/25: 1,3 Mio. EUR; +6,6% yoy). Bedingt durch

geringere Instandhaltungs- und Reparaturkosten belief sich das EBITDA auf

1,6 Mio. EUR (+11,0% yoy). Während das laufende Repowering in Langendorf wie

geplant voranschreitet und eine Inbetriebnahme weiterhin für Anfang 2026

vorgesehen ist, wurden Genehmigungsanträge für ein Repowering des Windparks

Klostermoor sowie für einen Neubau in NRW gestellt. Die neuen Vorhaben

dürften aufgrund langer Verfahrenszeit (1,0 bis 1,5 Jahre) frühestens in der

zweiten Jahreshälfte 2026 relevant werden.

Prognosen angepasst: Modellseitig haben wir unsere Wachstumserwartungen für

das SHK-Segment reduziert und erwarten nun einen Segmentumsatz von 42,5 Mio.

EUR (zuvor: 44,3 Mio. EUR). Zudem bilden wir die erwarteten Sonderausgaben

für die Restrukturierung sowie die zugehörigen Einsparungen ab.

Fazit: Bei etwas schwächerer SHK-Entwicklung lag das zweite Quartal im

Wesentlichen im Rahmen der Erwartungen. Verbesserungen erwarten wir für 2026

durch das abgeschlossene Repowering in Langendorf und Einsparungen aus der

Restrukturierung im SHK-Segment. Wir bestätigen die Kaufempfehlung mit

reduziertem DCF-und SOTP-basierten Kursziel von 2,50 EUR (zuvor: 2,60 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=f894260da0898d65d7508e9fd26d78f3

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: [email protected]

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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Quelle: dpa-AFX