Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen:	Serviceware SE
ISIN:	DE000A2G8X31
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	30.07.2025
Kursziel:	25,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Christoph Hoffmann

Serviceware weiter mit starkem SaaS-Wachstum in Q2

Serviceware hat letzten Freitag Q2-Zahlen berichtet und seine dynamische Entwicklung bei Umsatz und EBITDA, wenn auch leicht unter unseren Erwartungen, fortgesetzt. Die FY-Guidance wurde derweil bestätigt. Diese sieht ein Umsatzplus von 5 bis 15% yoy auf 108,5 bis 118,8 Mio. EUR bei 'leichter Verbesserung' des EBITDA vor.

[Tabelle]

SaaS/Service-Erlöse steigen auch in Q2 um 30% yoy: Wie erwartet legten die SaaS-Erlöse in Q2 erfreulich um 30,5% yoy zu. Aufgrund der strategisch bedingt rückläufigen Serviceerlöse lag das isolierte SaaS-Wachstum in H1 bei 41,6% yoy. Negativ überraschten die Lizenzerlöse i.H.v. 2,2 Mio. EUR, bei denen wir mit einer Normalisierung auf 4,0 Mio. EUR gerechnet hatten (Vj.: 4,4 Mio. EUR). Der Auftragsbestand lag Ende H1 bei 97,8 Mio. EUR, was einem Plus von 21,3% yoy entspricht. Für das zweite Halbjahr rechnen wir mit einer Fortsetzung des starken SaaS-Wachstums und leicht anziehenden Lizenzerlösen. Zentrale Wachstumstreiber sehen wir in der Gewinnung weiterer internationaler Kunden, darunter in den USA sowie in Frankreich, wo Serviceware aktuell den Markteintritt vorbereitet. Darüber hinaus dürfte die neue AI Process Engine zum starken Wachstum beitragen. Die Software ermöglicht Unternehmen massive Produktivitätsgewinne bei der Modellierung und Verbesserung ihrer Geschäftsprozesse.

Höchstes Quartals-EBITDA seit IPO: Mit einem EBITDA von 1,3 Mio. EUR in Q2 wurde das EBITDA (exkl. aktivierten Eigenleistungen) im Vergleich zum Vorjahresquartal nahezu verdoppelt. Nichtsdestotrotz wurden unsere Erwartungen von 1,7 Mio. EUR leicht verfehlt, was u.E. primär auf niedrigere Lizenzumsätze zurückzuführen ist. Positiv hervorzuheben ist die weiterhin bestehende hohe Kostendisziplin auf Ebene der Personalkosten und sonstigen Aufwendungen, die in H1/25 lediglich um 0,9% yoy zulegten (Umsatzwachstum H1/25: 10,3% yoy). In H2 erwarten wir unverändert eine Fortsetzung des EBITDA-Wachstums, reduzieren unsere FY-Prognose jedoch um die gegenüber unseren Prognosen in Q2 fehlenden Beiträge.

Fazit: Serviceware hat den Wachstumskurs in Q2 wie erwartet fortgesetzt und das höchste Quartals-EBITDA seit IPO erzielt. In H2 erwarten wir die Fortsetzung des Umsatz- und EBITDA-Wachstums. Wir bestätigen unser Rating und unser Kursziel in Höhe von 25,00 EUR.



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