Original-Research: UmweltBank AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

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27.01.2025 / 11:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen: UmweltBank AG

ISIN: DE0005570808

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2025

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorstand präsentiert überzeugendes Wachstumsszenario auf dem Capital Markets

Day

Auf dem Capital Markets Day, den die UmweltBank AG am 15.01.2025 erstmals

veranstaltete, gab die Gesellschaft ein Update zur strategischen Ausrichtung

bis zum Geschäftsjahr 2028 sowie einen rudimentären Rückblick auf das

abgelaufene Geschäftsjahr 2024. Eine Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen

erfolgt am 31.03.2024. Neben der Präsentation von Dietmar von Blücher, der

am 15.01.2024 auf den Tag genau ein Jahr dem Vorstandsteam der Umweltbank

angehört, hielten beim Capital Markets Day die Leiterinnen und Leiter der

verschiedenen Ressorts (Privatkunden, Personal, Firmenkunden) Impulsvorträge

und gaben damit einen guten Einblick in das Innenleben des Kreditinstituts.

Der Ausbau der Passivseite, d.h. des Einlagengeschäfts, ist ein wichtiger

Eckpfeiler der Unternehmensstrategie und soll zukünftig wesentlich zum

Wachstum des Zins- und Provisionsergebnisses beitragen. Durch die

fristenkongruente Anlage der Kundengelder (EZB-Anlage) kann nach

Unternehmensangaben eine Zinsmarge von rund 100 Basispunkten erzielt werden.

Vor diesem Hintergrund ist der in 2024 erfolgte Ausbau der

Privatkundeneinlagen auf rund 3,5 Mrd. EUR (2023: 2,5 Mrd. EUR) als gute Basis

für den erwarteten Ausbau des Finanzergebnisses zu sehen. Hier dürfte

insbesondere das Tagesgeld "UmweltFlex-konto" (aktuell: 2,0 % Zinsen) eine

hohe Nachfrage generiert haben.

Während die Einlagen von Privatkunden dynamisch wachsen, ist das Wachstum im

Firmenkundengeschäft, das vor allem die Kreditfinanzierung von nachhaltigen

Projekten (Immobilien, Wind, Solar) umfasst, vom restriktiven Faktor

Eigenkapital abhängig. Mit einer Gesamtkapitalquote von 16,9 % (30.10.2024)

ist zwar ein ausreichender Kapitalpuffer zum regulatorischen Wert von 15,5 %

vorhanden, ohne zusätzliches Eigenkapital kann jedoch kein starkes Wachstum

des Kreditvolumens erreicht werden. Zusätzliches Eigenkapital soll zum einen

aus der Reduzierung des von der BaFin festgelegten höheren Kapitalzuschlags

für die Kreditvergabe gewonnen werden. Zum anderen soll es aus der bis 2026

geplanten vollständigen Veräußerung von Beteiligungen stammen.

Im Rahmen des Capital Markets Day präsentierte Dietmar von Blücher auch ein

detailliertes Ertrags- und Aufwandsszenario bis zum Geschäftsjahr 2028. Das

Zinsergebnis soll nach einer Bodenbildung in den Jahren 2023 und 2024 ab dem

laufenden Geschäftsjahr 2025 wieder deutlich ansteigen. Aus der auf dem

Capital Markets Day präsentierten Szenario-Grafik lässt sich für das

laufende Geschäftsjahr 2025 eine Bandbreite von 60 - 70 Mio. EUR und für das

kommende Geschäftsjahr 2026 von etwa 70 - 80 Mio. EUR ablesen. Wesentlicher

Treiber für dieses Wachstum soll der deutliche Anstieg des Einlagengeschäfts

sein, das dann zu verbesserten Konditionen risikolos bei der EZB angelegt

werden kann.

Gleichzeitig soll das Zinsergebnis von einer Verbesserung der Zinsmarge im

Firmenkundengeschäft, also im Kreditgeschäft, profitieren. Auslaufende

Kredite werden durch neue Kredite mit verbesserten Konditionen ersetzt. Bis

2028 soll das jährliche Kreditneugeschäft von rund 245 Mio. EUR im Jahr 2024

auf über 650 Mio. EUR steigen. Gleichzeitig soll das Verhältnis von

Kreditvergabe zu Kapitalbindung verbessert werden, unter anderem durch die

Aufnahme von Konsortial-kreditgeschäft.

Das Provisions- und Handelsergebnis soll nach den Erwartungen des

Unternehmens von steigenden Erträgen im Wertpapier- und Kreditgeschäft

profitieren. So wurde das Eigenemissionsgeschäft Mitte des abgelaufenen

Geschäftsjahres durch die erfolgreiche Emission des ersten UmweltBank ETF

ergänzt. Weitere ETFs bzw. der Ausbau des Fondsgeschäfts sollen zu einer

Steigerung des Provisions- und Handelsergebnisses führen.

Dem erwarteten Anstieg des Zinsüberschusses sowie des Provisions- und

Handelsergebnisses steht ein voraussichtlich nur unterproportionaler Anstieg

der Verwaltungsaufwendungen gegenüber. Dies insbesondere vor dem Hintergrund

der in den letzten Jahren umgesetzten Transformation, die bereits ab 2025 zu

einem deutlichen Rückgang des Verwaltungsaufwands führen dürfte. Das Ziel,

bis zum Geschäftsjahr 2028 eine Cost-Income-Ratio von unter 60 % zu

erreichen, wird daher bestätigt. Im Vergleich zum bisherigen

Wachstumsszenario geht der Vorstand der UmweltBank insbesondere ab dem

Geschäftsjahr 2027 von einem flacheren Anstieg des Vorsteuerergebnisses aus.

Dies ist vor allem auf die geringere Dynamik im Kreditgeschäft

zurückzuführen.

Unsere bisherigen Einschätzungen (siehe Research Comment vom 15.11.2024),

die den Prognosezeitraum 2024 - 2026 umfassen, liegen weitgehend im Rahmen

des nun aktualisierten Szenarios des Unternehmens. Wir bestätigen daher

diese und gleichzeitig das im Rahmen eines Residual Income Modells

ermittelte Kursziel von 10,00 EUR. Das Rating lautet unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31667.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

[email protected]

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 27.01.25 (08:56 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 27.01.25 (11:00 Uhr)

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Quelle: dpa-AFX