Original-Research: SMARTBROKER HOLDING AG (von GBC AG): Kaufen

Einstufung von GBC AG zu SMARTBROKER HOLDING AG

Starke Neukundenzuwächse leiten Wachstumsphase ein – nachhaltige Profitabilität ab 2027 in Sicht

Die Smartbroker Holding AG ist ein integrierter Kapitalmarkt-Plattformanbieter mit den beiden komplementären Geschäftsfeldern Online-Brokerage und digitale Finanzmedien. Unter der Marke Smartbroker+ betreibt das Unternehmen einen mehrfach ausgezeichneten Online-Broker, der als einziger Anbieter in Deutschland das Leistungsportfolio klassischer Vollsortimentsbroker mit den Konditionen moderner Neobroker verbindet. Parallel dazu betreibt die Gruppe mit wallstreet-online.de, boersenNews.de, FinanzNachrichten.de und ARIVA.de vier der reichweitenstärksten Finanzportale im deutschsprachigen Raum. Diese generierten 2024 insgesamt rund 2,5 Mrd. Seitenaufrufe und erreichten im laufenden Jahr über 4,5 Mio. monatlich aktive Nutzer. Damit ist Smartbroker einer der größten Finanzportalbetreiber Deutschlands.

Das hybride Geschäftsmodell aus Media- und Brokerage-Segment ermöglicht eine hohe operative Effizienz und starke Synergiepotenziale. Die Portale fungieren als konzerneigener Lead-Kanal, wodurch die Kundengewinnungskosten (CAC) im Vergleich zu Wettbewerbern signifikant reduziert werden. Der Ausbau der inhaltlichen Verknüpfung zwischen Portalen und Smartbroker+, wie etwa durch die Integration von Marktanalysen, News-Feeds und Community-Funktionen direkt in die Handelsplattform, erhöht zugleich die Nutzerbindung und Transaktionsfrequenz.

Im Geschäftsjahr 2024 erzielte die Smartbroker Holding AG einen Umsatzanstieg auf 52,48 Mio. € (VJ: 46,54 Mio. €), getragen von der erfolgreichen Migration auf Smartbroker+ und einer zunehmenden Handelsaktivität der Kunden. Das EBITDA erhöhte sich deutlich auf 8,97 Mio. € (VJ: 1,35 Mio. €), was den Übergang von der Aufbau- zur Skalierungsphase markiert. Zudem stieg der operative Cashflow auf 9,99 Mio. € (VJ: 2,10 Mio. €). Nach dem erfolgreichen Relaunch des Smartbroker+ und der Konsolidierung der technischen Basis steht 2025 im Zeichen des beschleunigten Wachstums und der gezielten Marktdurchdringung.

Im ersten Halbjahr 2025 erzielte die Smartbroker Holding AG einen Umsatz von 32,31 Mio. € (VJ: 25,51 Mio. €) sowie ein EBITDA von 0,06 Mio. € (VJ: 2,92 Mio. €). Somit erwarten wir für das Geschäftsjahr 2025 einen Umsatzanstieg auf 65,00 Mio. € (+23,9 %), getragen von einem kräftigen Neukundenwachstum von ca. 80.000 Depots und dem deutlichen Zuwachs an Kundeneinlagen auf über 850 Mio. €. Kurzfristig wird sich das operative Ergebnis infolge der stark ausgeweiteten Marketingmaßnahmen zur Kundengewinnung noch negativ entwickeln. Wir prognostizieren ein EBITDA in Höhe von -1,20 Mio. € sowie ein Nettoergebnis von -10,06 Mio. €. Diese Aufwendungen sind jedoch strategischer Natur und zielen auf den Aufbau einer nachhaltig profitablen Kundenbasis mit positivem Lifetime Value ab. Ab 2026 sollte die Gesellschaft in die Ertragsphase übergehen und ein EBITDA von schätzungsweise 3,83 Mio. € erwirtschaften, bevor 2027 der operative Break-even und ein deutlicher Ergebnisanstieg sowohl auf EBITDA-Basis mit 12,76 Mio. € als auch auf der Ebene des Jahresüberschusses mit 8,29 Mio. € erwartet werden, bzw. einem Free Cashflow in Höhe von 9,79 Mio. €.

Mittelfristig verfügt die Smartbroker Holding AG über ausgezeichnete Wachstumsperspektiven. Neben der Skalierung des Smartbroker+ bilden der Ausbau von Heavy-Trader-Funktionen, API-Anbindungen, Zins- und Kinderdepots sowie die Integration personalisierter Inhalte entscheidende Wachstumstreiber. Regulatorische Änderungen wie das PFOF-Verbot ab 2026 dürften das Wettbewerbsumfeld zusätzlich zugunsten der Smartbroker-Gruppe verändern, da deren Erlösstruktur nicht wesentlich auf Orderflow-Vergütungen angewiesen ist.

Auf Basis eines DCF-Modells haben wir ein Kursziel von 17,50 € je Aktie ermittelt. Im Vergleich zum aktuellen Kurs von 11,45 € (Stand: 06.11.2025) besteht damit ein signifikantes Upside-Potenzial und wir vergeben das Rating Kaufen.