Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Halten

Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

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28.02.2025 / 11:10 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 28.02.2025

Kursziel: 16,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Fokusprogramm 'Spotlight' sollte in 2025 Turnaround bringen

Koenig & Bauer hat vorgestern vorläufige Zahlen zum Geschäftsjahr 2024

veröffentlicht und die operative Ergebnis-Guidance knapp erfüllt.

Auftragsbestand auf Rekordniveau: Auftragseingänge i.H.v. 1.402,8 Mio. EUR

bedeuteten auf Gesamtjahressicht ein Plus von 8,9% yoy (Book-to-bill:

1,10x). Das Unterschreiten des Vorjahreswerts im vierten Quartal (-9,2% yoy)

stellt dabei u.E. keine Überraschung dar, sondern begründet sich in einer

Normalisierung der Bestellungen im Segment Special, das im Vorjahresquartal

von einem Großauftrag der US-Bundesdruckerei profitierte (MONe:

dreistelliger Mio.-Euro-Betrag) und nun mit 151,2 Mio. EUR (-43,5% yoy) ein

gutes Q4-Ordervolumen einfuhr. Auch legten im Schlussquartal Sheetfed

deutlich (+45,1% yoy) und Digital & Webfed solide (+13,9% yoy) zu, was im

höchsten Auftragsbestand mündete, den Koenig & Bauer per 31.12. je vorweisen

konnte (1.039,8 Mio. EUR).

Ergebnisziel knapp erfüllt: Erlösseitig erzielte das Unternehmen in Q4 mit

454,8 Mio. EUR (+4,4% yoy) einen starken Jahresabschluss, konnte unsere im

Hinblick auf die Guidance (ca. 1,3 Mrd. EUR) noch höher gesteckten Prognosen

aber nicht ganz erfüllen. Vor allem Digital & Webfed blieb einmal mehr

hinter unseren Erwartungen zurück (FY: -8,5% yoy; Q4: -36,9% yoy). Das um

Sondereffekte bereinigte operative Konzern-EBIT lag mit 25,8 Mio. EUR

dennoch wie avisiert am unteren Ende des Zielkorridors (25-40 Mio. EUR),

wozu erwartungsgemäß in Q4 ein überdurchschnittlicher operativer

Ergebnisbeitrag aus dem Segment Special (24,0 Mio. EUR) beitrug. Inklusive

der Sonderaufwendungen für die Weltleitmesse drupa (10,5 Mio. EUR) sowie für

das Fokusprogramm "Spotlight" (50,4 Mio. EUR) fiel das berichtete FY-EBIT

mit -35,1 Mio. EUR jedoch geringer aus als erwartet (MONe: -26,6 Mio. EUR).

Dies beruht im Wesentlichen auf zusätzlichen Aufwendungen im Zuge der

Einstellung des Projekts 'Metal 2.0' für den 2-teiligen Getränkedosendruck,

weshalb die Gesamtkosten des "Spotlight"-Programms die avisierte Bandbreite

(30-45 Mio. EUR) leicht überstiegen. Für das Gesamtjahr ergab sich ein

positiver Free Cashflow, obwohl nach 9M mit -35,8 Mio. EUR noch ein

negativer FCF vorlag.

Ausblick bekräftigt Turnaround: Auf Basis des historisch hohen Orderbuchs

erwartet der Vorstand trotz konjunktureller Unsicherheiten in 2025 ein

leichtes Wachstum auf 1,3 Mrd. EUR. Das operative EBIT soll auf 35 bis 50

Mio. EUR steigen, wobei Spotlight in H1 nochmals Sonderkosten im niedrigen

einstelligen Mio.-Euro-Bereich verursachen dürfte. Beide Eckwerte liegen

etwas unterhalb unserer bisherigen Prognosen, sodass wir diese moderat

senken. Für 2026 sieht das Unternehmen nach wie vor Erlöse i.H.v. ca. 1,5

Mrd. EUR bei einer operativen EBIT-Marge von rund 6% als möglich an, die

Planzahlen des Unternehmens sind aufgrund der geopolitischen Entwicklungen

mit einem Konzernerlös zwischen 1,4-1,5 Mrd. EUR und einer operativen

EBIT-Marge zwischen 5-6% aber etwas niedriger angesetzt, was sich weitgehend

mit unseren Erwartungen deckt.

Fazit: Koenig & Bauer befindet sich weiterhin in einer Umbruchphase. Die

Weichen für einen kräftigen Turnaround in 2025 ff. scheinen nun zwar

gestellt, dennoch sind vor dem Hintergrund der fragilen konjunkurellen und

weltpolitischen Lage sowie der nach wie vor laufenden Optimierungsvorhaben

Rückschläge u.E. nicht auszuschließen. Wir erachten das

Chance-Risiko-Verhältnis demzufolge derzeit als ausgewogen und bestätigen

die Empfehlung 'Halten' sowie unser Kursziel von 16,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31877.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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Quelle: dpa-AFX